Value-Aktien, also vergleichsweise günstig bewertete Papiere, haben langfristig bessere Renditen abgeworfen als teurere Growth-Aktien; dasselbe gilt für die Aktien kleinerer Unternehmen im Vergleich zu den Aktien größerer Unternehmen. Allerdings hat es in der Vergangenheit immer wieder Abweichungen von diesem Muster gegeben.
Als die Märkte im März 2020 von der Pandemie erschüttert wurden, konnten große Growth-Aktien an den entwickelten Märkten kleinere Value-Aktien um 11,9% übertreffen. Eine noch höhere Renditeabweichung in einem einzigen Monat hatte es zuvor nur einmal gegeben. Von März bis September betrug die kumulative Mehrrendite großer Growth-Aktien gegenüber Small Value-Aktien insgesamt 29%.
Die Geschichte lehrt jedoch auch, dass Schwächephasen einer Prämie schnell in ihr Gegenteil umschlagen können. Genau das ist im Oktober 2020 passiert, als kleine Value-Aktien zu einer der größten Kursrallyes seit den Neunzigerjahren ansetzten.3 In den sechs Monaten bis zum März 2021 betrug ihre Mehrrendite beeindruckende 29%.
Abb. 1 RENDITEABWEICHUNGEN ZWISCHEN SMALL VALUE- UND LARGE GROWTH-AKTIEN AN ENTWICKELTEN MÄRKTEN
Monatliche Renditedifferenz, März 2020 bis März 20211
Bisher lassen sich Mehrrenditephasen von Small Value-Aktien nicht zuverlässig vorhersagen, Schwankungen können schnell und heftig sein. Disziplin und Kurshalten sind daher der beste Weg, um die erwarteten Renditen tatsächlich abzuschöpfen.
1.) Die Renditedifferenz zwischen kleinen Value- und großen Growth-Aktien entspricht der monatlichen Renditedifferenz zwischen dem Fama/French Developed Small Value Research Index und dem Fama/French Large Growth Research Index. 2.) Kumulierte Mehrrendite während des gesamten Zeitraums.
3.) Die Indexdaten beginnen am 1. Juli 1990.
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