Die letzte Rezession der US-Wirtschaft liegt gerade einmal zwei Jahre zurück. Negative Aktienrenditen und aggressive Zinserhöhungen der US-Federal Reserve wecken jedoch Befürchtungen, dass der nächste Abschwung bevorstehen könnte – wenn er nicht bereits im Gange ist. Anleger sollten allerdings bedenken, dass Rezessionen immer erst zeitverzögert erkannt werden. Befindet sich eine Wirtschaft offiziell in einer Rezession, haben die Märkte das Schlimmste oft schon hinter sich.
Das National Bureau of Economic Research (NBER) identifiziert unterschiedliche Phasen des US-Konjunkturzyklus anhand verschiedener Indikatoren, darunter Einkommen und Ausgaben, Beschäftigungsquoten und Wachstum des Bruttoinlandsprodukts. Zur Bewertung der wirtschaftlichen Lage war keine dieser Kennzahlen dauerhaft ausschlaggebend, frühere US-Rezessionen konnten zudem alle denkbaren Größen und Formen annehmen (auf Englisch). Daher benennen wir Rezessionen rückwirkend und mit zeitlicher Verzögerung, auch weil dann mehr Daten verfügbar sind. Doch weil Rezessionen immer erst im Nachhinein und nicht in Echtzeit erkannt werden, haben die Märkte zum Zeitpunkt der Verkündung manchmal bereits die Erholung im Blick. Wie in Abbildung 1 zu erkennen ist, haben die US-Aktienmärkte seit 1980 in zwei von drei Fällen ihre Talsohle bereits einen Monat vor der Rezessionsverkündung erreicht.1 Im Jahr 2020 erreichten die Aktienkurse ihren Tiefststand im März und damit sogar drei Monate vor der offiziellen Bekanntgabe einer Rezession im Juni. Was bedeutet das für Anleger?
Befindet sich die Wirtschaft offiziell in einer Rezession, sollten sie vor allem Disziplin bewahren und an ihrer Asset-Allokation festhalten. Wer zu diesem Zeitpunkt Aktien verkauft, verpasst eventuell auch die Gewinne der anschließenden Erholungsphase.
Abbildung 1 Zeitverschiebung
Rezessionsankündigung und Talsohlen am US-Aktienmarkt
Daten zu Höchstständen des Konjunkturzyklus und Rezessionen vom National Bureau of Economic Research (NBER). Der US-Markt ist definiert als der Fama/French Total US Market Research Index.
Bruttoinlandsprodukt: Gesamtwert der Güter und Dienstleistungen, die von einem Land innerhalb eines bestimmten Zeitraums produziert werden.
1.) Vor 1979, gab das National Bureau of Economic Research (NBER) keine offiziellen Rezessionen bekannt.
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